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國金證券股份有限公司滿在朋,樊志遠近期對坤恒順維進行研究并發(fā)布了研究報告《產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，中報業(yè)績超預(yù)期》，本報告對坤恒順維給出買入評級，當(dāng)前股價為65.4元。

坤恒順維(688283)
業(yè)績簡評
8月20日，公司發(fā)布23年中報，23H1公司實現(xiàn)收入0.87億元（同比+47.29%）、歸母凈利潤0.21億元（同比+77.6%）；其中23Q2單季度實現(xiàn)營收0.68億元（同比+43.8%）、歸母凈利潤0.19億元（同比+47.4%），超出市場預(yù)期。
經(jīng)營分析
拳頭產(chǎn)品市占率維持高位，下游在多個領(lǐng)域持續(xù)突破。無線信道仿真儀為公司拳頭產(chǎn)品，我們預(yù)計22年公司該產(chǎn)品收入達1.61億元，根據(jù)公司23年中報，公司在無線信道仿真儀領(lǐng)域處于國內(nèi)龍頭，市場占有率穩(wěn)步提升；此外，23H1公司無線信道仿真儀持續(xù)在衛(wèi)星通信、半導(dǎo)體、終端測試市場持續(xù)形成重要突破，隨著未來中國衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量持續(xù)增長，對于公司拳頭產(chǎn)品的需求量有望提升，該產(chǎn)品收入有望快速增長。
產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，頻域新品助力公司實現(xiàn)多元化成長。1)信號發(fā)生器：根據(jù)公司中報披露，射頻微波信號發(fā)生器持續(xù)獲得下游客戶認可，訂單快速增長；2）頻譜分析儀：23年1月公司已經(jīng)發(fā)布新款頻譜分析儀（頻率范圍覆蓋44GHz）,可用于無線通信、衛(wèi)星監(jiān)測以及航空領(lǐng)域的研發(fā)和生產(chǎn)測試，隨著產(chǎn)品進入放量期，頻域新品有望為公司增長提供新成長動力。
重視研發(fā)投入，構(gòu)筑長期護城河，保證長期盈利能力。根據(jù)公司中報披露，23H1公司研發(fā)費用為2778.9萬元，同比+64.8%，長期高研發(fā)投入保證公司長期護城河，使得公司盈利能力繼續(xù)維持高位，23H1公司毛利率、凈利率分別達到65.1%、24.7%，持續(xù)維持高位。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為3.03/4.18/5.68億元，歸母凈利潤為1.11/1.54/2.11億元，對應(yīng)PE為50/36/26X，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
無線信道仿真儀需求不及預(yù)期、新品研發(fā)不及預(yù)期、限售股解禁風(fēng)險、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)較高風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，財通證券楊燁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達98.01%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.17億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為47.51。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為73.2。

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