來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)

作者：吳敏

今年第三季度，A股市場(chǎng)在政策暖風(fēng)與資金推動(dòng)下走出了一輪昂揚(yáng)向上的行情。作為市場(chǎng)重要的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金的動(dòng)向始終牽動(dòng)著市場(chǎng)神經(jīng)。

隨著上市險(xiǎn)企2025年三季報(bào)的陸續(xù)披露，險(xiǎn)資在A股市場(chǎng)的布局脈絡(luò)逐漸清晰。一方面，傳統(tǒng)“壓艙石”銀行股依然被堅(jiān)定持有甚至逆勢(shì)增持，展現(xiàn)出險(xiǎn)資對(duì)穩(wěn)健收益與高股息資產(chǎn)的長(zhǎng)期偏好。另一方面，對(duì)電子、計(jì)算機(jī)等科技成長(zhǎng)板塊的配置力度顯著加大，透露出其對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的深遠(yuǎn)布局。

這一“一手現(xiàn)金流，一手成長(zhǎng)性”的啞鈴型策略，不僅折射出險(xiǎn)資在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下的資產(chǎn)配置智慧，也或許揭示了未來(lái)資金流向與市場(chǎng)風(fēng)格偏好。

逆勢(shì)加倉(cāng)“壓艙石”

在監(jiān)管層持續(xù)引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市的背景下，上市險(xiǎn)企的投資收益成為其三季報(bào)中的亮點(diǎn)。中國(guó)人保、中國(guó)平安、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保五家頭部險(xiǎn)企的總投資收益率均實(shí)現(xiàn)同比提升，范圍在5.2%至8.6%之間。

業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，“加大權(quán)益市場(chǎng)投資”成為共同的關(guān)鍵詞，投資收益對(duì)其利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)功不可沒(méi)。來(lái)自Wind的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，險(xiǎn)資合計(jì)出現(xiàn)在633家A股上市公司前十大流通股東名單中，調(diào)倉(cāng)換股動(dòng)作頻繁，新進(jìn)個(gè)股達(dá)270家。除去平安系對(duì)于中國(guó)平安、平安銀行，以及中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司對(duì)于中國(guó)人壽的持股，今年三季度險(xiǎn)資A股持倉(cāng)市值超過(guò)6500億元，較2025年中報(bào)增長(zhǎng)超6%，顯示其參與資本市場(chǎng)的廣度和深度均在提升。

在險(xiǎn)資的資產(chǎn)配置版圖中，銀行股始終占據(jù)著舉足輕重的核心地位，其“壓艙石”作用在第三季度得以進(jìn)一步強(qiáng)化。盡管同期A股銀行板塊經(jīng)歷大幅回調(diào)，銀行指數(shù)三季度跌幅達(dá)8.68%，但險(xiǎn)資卻展現(xiàn)出“越跌越買”的逆勢(shì)布局特征。

根據(jù)數(shù)據(jù)，三季度險(xiǎn)資對(duì)銀行股的整體持股數(shù)量大幅增加83.60億股，持倉(cāng)市值在板塊市值“縮水”的背景下逆勢(shì)增長(zhǎng)超64億元。“銀行股業(yè)績(jī)穩(wěn)定，分紅較好，能為險(xiǎn)資提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，符合險(xiǎn)資追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的投資理念。并且銀行股市值大，流動(dòng)性好，方便險(xiǎn)資大規(guī)模進(jìn)出?！睂?duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國(guó)軍指出，保險(xiǎn)公司與銀行之間還存在業(yè)務(wù)協(xié)同的可能，如銀保合作，雙方可以互相促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展?！?/p>

具體至個(gè)股層面，險(xiǎn)資對(duì)銀行股的布局精細(xì)且深入。郵儲(chǔ)銀行成為三季度險(xiǎn)資增持的“明星股”，僅平安人壽一家便大手筆加倉(cāng)21.89億股，躋身該行A股前十大股東序列，持股比例達(dá)1.98%。

與此同時(shí)，“宇宙行”工商銀行也迎來(lái)了“中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險(xiǎn)產(chǎn)品”新進(jìn)前十大股東，持股0.21%。南京銀行、常熟銀行等優(yōu)質(zhì)城商行同樣獲得險(xiǎn)資青睞。南京銀行獲國(guó)壽傳統(tǒng)普通保險(xiǎn)產(chǎn)品新進(jìn)并大幅增持2.568億股，持股比例2.08%。常熟銀行前十大股東中則匯聚了利安人壽、東吳人壽、泰康人壽三家險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)，持股比例分別達(dá)2.11%、1.99%和1.66%。

除新進(jìn)外，已布局銀行股的險(xiǎn)資也在持續(xù)“做加法”。大家人壽在成為興業(yè)銀行第五大股東后，三季度再度增持6212.41萬(wàn)股，持股比例升至3.38%。國(guó)壽旗下產(chǎn)品在持有中信銀行的基礎(chǔ)上繼續(xù)增持，合計(jì)持股比例達(dá)1.48%。蘇州銀行前十大股東中的國(guó)壽傳統(tǒng)普通保險(xiǎn)產(chǎn)品和國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)均在三季度選擇了增持。

更值得關(guān)注的是，部分險(xiǎn)資在“財(cái)務(wù)投資”之外，開(kāi)始尋求更深層次的參與，例如弘康人壽持股4.95%成為蘇農(nóng)銀行重要股東后，已提名其資管中心負(fù)責(zé)人為該行非執(zhí)行董事候選人，顯示出長(zhǎng)期扎根、參與治理的意圖。

縱觀上市銀行前十大股東名單，險(xiǎn)資“扎堆”現(xiàn)象日益明顯。至三季度末，至少有12家上市銀行的前十大股東中出現(xiàn)兩家及以上險(xiǎn)資身影。浙商銀行更是云集了信泰人壽、太平人壽、百年人壽以及舉牌H股的民生保險(xiǎn)等四家險(xiǎn)企，堪稱“險(xiǎn)資最愛(ài)”。

興業(yè)銀行、長(zhǎng)沙銀行也分別有三家險(xiǎn)資入駐。北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘颉度A夏時(shí)報(bào)》記者表示，這種集中持股現(xiàn)象，一方面體現(xiàn)了險(xiǎn)資對(duì)銀行板塊整體價(jià)值的認(rèn)同，另一方面也可能源于銀行股符合保險(xiǎn)資金體量大、追求穩(wěn)定現(xiàn)金流的配置需求，尤其適合作為FVOCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）組合的核心持倉(cāng)，以平滑利潤(rùn)波動(dòng)。

順勢(shì)布局“成長(zhǎng)級(jí)”

險(xiǎn)資三季度布局的另一大突出亮點(diǎn)，是對(duì)科技成長(zhǎng)股的大力增持，展現(xiàn)出其在穩(wěn)健之外追求超額收益的進(jìn)取一面。

從行業(yè)維度看，電子行業(yè)成為險(xiǎn)資持倉(cāng)市值增長(zhǎng)之最，增加近118億元，增持股份數(shù)量達(dá)1.56億股。東山精密、環(huán)旭電子、深科技等個(gè)股獲得大幅增持。

計(jì)算機(jī)行業(yè)同樣備受關(guān)注，險(xiǎn)資現(xiàn)身前十大股東的計(jì)算機(jī)行業(yè)上市公司數(shù)量由年中的17家增至23家，持股市值增長(zhǎng)超12億元，漢得信息、太極股份、奧飛數(shù)據(jù)等成為主要增持對(duì)象。

險(xiǎn)資對(duì)科技股的青睞，有其深刻的宏觀與市場(chǎng)背景。楊帆指出，銀行股可以提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的紅利資產(chǎn)，科技股則代表未來(lái)成長(zhǎng)方向。在AI浪潮下，科技股被視為社會(huì)先進(jìn)生產(chǎn)力的代表，長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力巨大。盡管部分個(gè)股短期估值提升較快，基本面兌現(xiàn)尚需時(shí)日，但在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的牛市中，險(xiǎn)資適度參與科技板塊，有助于博取超額收益，平衡整體組合表現(xiàn)。

市場(chǎng)數(shù)據(jù)也印證了這一點(diǎn)，科技先鋒指數(shù)、萬(wàn)得科技大類指數(shù)、科創(chuàng)50指數(shù)在三季度均獲得驚人漲幅，分別為47.61%、近30%和近50%，為及時(shí)布局的機(jī)構(gòu)帶來(lái)了豐厚回報(bào)。

頭部險(xiǎn)企的投資策略也反映了這一趨勢(shì)。中國(guó)太保副總裁、首席投資官蘇罡在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上明確表示，“保險(xiǎn)資金必須高度重視成長(zhǎng)股”，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的高質(zhì)量增長(zhǎng)核心在于科技創(chuàng)新。

中國(guó)人保則在三季報(bào)中強(qiáng)調(diào)“加大具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力的投資標(biāo)的布局”，中國(guó)人壽亦提及“前瞻布局新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)領(lǐng)域”。這些表態(tài)均顯示，對(duì)科技成長(zhǎng)的配置已從戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì)上升為戰(zhàn)略性布局。

除了銀行與科技這兩大主線，險(xiǎn)資在三季度也對(duì)部分行業(yè)進(jìn)行了減持。公用事業(yè)、建筑材料、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)遭險(xiǎn)資大幅減持，持股市值減少顯著，內(nèi)蒙華電、濮耐股份、招商輪船、招商公路等個(gè)股成為主要減持對(duì)象。這或許反映了險(xiǎn)資對(duì)部分傳統(tǒng)周期行業(yè)景氣度或短期政策影響的判斷調(diào)整。

在楊帆看來(lái)，保險(xiǎn)資金作為資本市場(chǎng)重要的長(zhǎng)期投資者和價(jià)值發(fā)現(xiàn)者，其持倉(cāng)變動(dòng)不僅是自身資產(chǎn)負(fù)債管理的結(jié)果，也在一定程度上映射出對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)與產(chǎn)業(yè)變遷的預(yù)判。其對(duì)銀行股的逆勢(shì)加倉(cāng)，彰顯了在復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下對(duì)較穩(wěn)基石資產(chǎn)的信任，以及對(duì)“高股息、低估值”策略的堅(jiān)持。而對(duì)科技成長(zhǎng)股的“擁抱”，則體現(xiàn)了其對(duì)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的呼應(yīng)，以及對(duì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)變革方向的敏銳把握。

責(zé)任編輯：馮櫻子 主編：張志偉

關(guān)鍵詞：