(資料圖片)

事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.2億，同比+18.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.4億，同比+6.1%。Q2單季度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.4億，同比+14.8%，環(huán)比+37.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.9億元，同比-9.5%，環(huán)比+96.9%。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)突破，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2023H1,公司已完成中油技服2022年電驅(qū)壓裂設(shè)備集中租賃項(xiàng)目A組大部分設(shè)備的驗(yàn)收交付，包攬中石油2023Q2壓裂設(shè)備帶練集中采購(gòu)項(xiàng)目，北美電驅(qū)壓裂設(shè)備市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展順利。2023H1公司國(guó)內(nèi)營(yíng)收為29.0億，同比-7.6%，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率為35.5%，同比-1.6pp；海外業(yè)務(wù)營(yíng)收25.2億，同比+77.6%，收入占比提升至46.4%，海外業(yè)務(wù)毛利率為35.9%，同比+7.6pp，海外業(yè)務(wù)毛利率大幅提升帶動(dòng)公司綜合毛利率上行。

綜合毛利率提升，期間費(fèi)用率增長(zhǎng)，凈利率短期承壓。2023H1公司毛利率、凈利率分別為35.7%、19.8%，同比+1.3pp、-2.1pp，毛利率增長(zhǎng)主要系公司海外業(yè)務(wù)毛利率提升較多。2023H1，公司期間費(fèi)用率為9.2%，同比+2.2pp，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.0%/4.0%/3.2%/-2.1%，同比-0.3/+0.1/+0.3/+2.1pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增長(zhǎng)較多主要系當(dāng)期匯兌收益減少。Q2單季度毛利率、凈利率分別為36.1%、15.9%，同比+5.6pp、+3.9pp；期間費(fèi)用率為4.6%，同比+3.3pp，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.6%/3.6%/3.6%/-5.2%，同比-1.2/+0.3/+0.6/+3.6pp。

“政策+市場(chǎng)”雙重利好，拉動(dòng)油服行業(yè)市場(chǎng)需求，公司確定性受益。2021年以來(lái)，油價(jià)整體回暖，全球活躍鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)提升，從2021M1的1183臺(tái)增長(zhǎng)至2023M7的1820臺(tái)?！丁笆奈濉爆F(xiàn)代能源體系規(guī)劃》對(duì)我國(guó)能源安全保障能力提出更高要求，非常規(guī)油氣成為我國(guó)“穩(wěn)油增氣”的戰(zhàn)略資源。為保障我國(guó)能源安全，2030年前我國(guó)原油年產(chǎn)量有望維持在2億噸，天然氣產(chǎn)量穩(wěn)步提升，2050年達(dá)3500億立方米；我國(guó)頁(yè)巖油、頁(yè)巖氣產(chǎn)量持續(xù)提升，頁(yè)巖油、頁(yè)巖氣產(chǎn)量從2002年的2萬(wàn)噸、2億立方米增長(zhǎng)至2022年的300萬(wàn)噸、240億立方米。公司持續(xù)開(kāi)拓高端油氣裝備、油氣田服務(wù)技術(shù)、油氣工程等領(lǐng)域，壓裂設(shè)備在非常規(guī)油氣開(kāi)發(fā)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯，伴隨非常規(guī)油氣開(kāi)采力度持續(xù)增強(qiáng)，公司有望持續(xù)受益。

多元化經(jīng)營(yíng)顯成效，業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花。2023H1，海工業(yè)務(wù)板塊，公司自主研發(fā)的水下注入頭和水下盤(pán)管絞車系統(tǒng)成功應(yīng)用在黃渤海、東海和南海；清潔能源板塊，天然氣設(shè)備及工程服務(wù)盈利能力大幅提升；新能源領(lǐng)域，鋰電池負(fù)極材料6.5萬(wàn)噸一期項(xiàng)目基本建設(shè)完成、成功點(diǎn)火試生產(chǎn)，有望在2023H2貢獻(xiàn)收入；環(huán)保領(lǐng)域，依托高端裝備制造領(lǐng)先技術(shù)，公司成功研發(fā)鋰電池資源化循環(huán)利用設(shè)備并取得訂單。2023H1，公司整體存量訂單90.3億元，新增訂單60.4億元，同比-15.6%，新增訂單下滑主要系環(huán)保、油氣工程服務(wù)板塊訂單下滑較大。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為26.7、31.4、37.0億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.60、3.05、3.60元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為10、9、7倍，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速為18%。公司未來(lái)油氣裝備制造及技術(shù)服務(wù)優(yōu)勢(shì)鞏固，結(jié)合新能源產(chǎn)業(yè)線持續(xù)開(kāi)拓，成長(zhǎng)空間廣闊，給予公司2024年14倍目標(biāo)PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)42.70元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油氣價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、新能源項(xiàng)目拓展或不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：