美銀認(rèn)為英偉達(dá)向OpenAI投資1000億美元這一舉措，有望在未來(lái)為英偉達(dá)帶來(lái)3000到5000億美元的收入，并確保其在A(yíng)I基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的優(yōu)勢(shì)地位。

9月22日，據(jù)華爾街見(jiàn)聞，英偉達(dá)與OpenAI簽署意向書(shū)確立達(dá)成戰(zhàn)略合作。英偉達(dá)將對(duì)OpenAI投資最高1000億美元，OpenAI將借此利用英偉達(dá)的系統(tǒng)打造和部署至少10千兆瓦（GW）的AI數(shù)據(jù)中心。

據(jù)硬AI，美銀隨后發(fā)布研報(bào)估算，此項(xiàng)合作可能在未來(lái)為英偉達(dá)創(chuàng)造約3000億至5000億美元的累計(jì)收入，同時(shí)將直接提升對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手（如博通和AMD）的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

研報(bào)指出，盡管此舉在“觀(guān)感”上可能引發(fā)“客戶(hù)融資”的質(zhì)疑，但這本質(zhì)上是一次戰(zhàn)略性股權(quán)投資，旨在鎖定OpenAI作為優(yōu)先戰(zhàn)略合作伙伴，從而進(jìn)一步鞏固英偉達(dá)在A(yíng)I計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的絕對(duì)統(tǒng)治地位。

解讀“客戶(hù)融資”爭(zhēng)議，一項(xiàng)戰(zhàn)略性股權(quán)投資

對(duì)一個(gè)主要客戶(hù)進(jìn)行如此大規(guī)模的投資，其“觀(guān)感”會(huì)引發(fā)外界關(guān)于會(huì)計(jì)處理和真實(shí)意圖的疑問(wèn)。

然而，美銀分析師澄清了這一問(wèn)題。他們的核心假設(shè)是，英偉達(dá)會(huì)將此次投資視為與其他大型股權(quán)投資（如對(duì)CoreWeave的投資）同類(lèi)的操作，而OpenAI將被視為一個(gè)正常的商業(yè)客戶(hù)。

為了讓投資者更好地理解這筆交易的規(guī)模，報(bào)告進(jìn)行了一個(gè)關(guān)鍵的對(duì)比分析。

雖然3000億至5000億美元的潛在累計(jì)收入聽(tīng)起來(lái)非常龐大，但報(bào)告預(yù)計(jì)，在2026至2030日歷年期間，英偉達(dá)的總收入可能是這個(gè)數(shù)字的三倍。

從這個(gè)角度看，OpenAI在英偉達(dá)總銷(xiāo)售額中的占比將在15%至25%之間。這與英偉達(dá)當(dāng)前其他幾家大型云客戶(hù)的占比相當(dāng)，意味著OpenAI將成為英偉達(dá)又一個(gè)核心大客戶(hù)，而非一個(gè)結(jié)構(gòu)性的“異類(lèi)”。

并非“資助客戶(hù)”，而是自由現(xiàn)金流的戰(zhàn)略部署

美銀分析師進(jìn)一步分析指出，此次投資本質(zhì)上是公司對(duì)其龐大自由現(xiàn)金流（FCF）的戰(zhàn)略性部署。

報(bào)告預(yù)測(cè)，基于英偉達(dá)高達(dá)2000億美元的營(yíng)收規(guī)模和40%-50%的自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率，公司在未來(lái)幾年將產(chǎn)生數(shù)千億美元的自由現(xiàn)金流。

在當(dāng)前環(huán)境下，投資于其他上市資產(chǎn)因缺乏戰(zhàn)略契合度及繁瑣的監(jiān)管流程而變得困難。因此，除了將現(xiàn)金返還給投資者外，最佳選擇就是投資于自身所在的生態(tài)系統(tǒng)。

美銀認(rèn)為這種生態(tài)系統(tǒng)投資能帶來(lái)多重好處：

因此，對(duì)OpenAI的投資并非簡(jiǎn)單的“資助”，而是英偉達(dá)利用其強(qiáng)大的現(xiàn)金生成能力，主動(dòng)塑造和擴(kuò)張其未來(lái)市場(chǎng)的明智之舉。

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