7月以來(lái)，前期積壓需求已基本釋放，擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)的因素又有所增加，局部疫情影響反復(fù)、需求端仍較疲弱、成本仍處于高位，這使得7月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，降至-13.4%，為2020年4月以來(lái)最低值。原材料價(jià)格回落、地產(chǎn)鏈需求低位，使得上游利潤(rùn)受到擠壓;中下游行業(yè)中，需求較旺盛的電力、汽車等行業(yè)，利潤(rùn)改善明顯，而需求疲弱的紡服等行業(yè)，利潤(rùn)增速明顯下滑。下一階段，穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力仍然存在，不過(guò)政策或?qū)⒓訌?qiáng)落實(shí)力度，預(yù)計(jì)政策利好、需求有支撐的行業(yè)，利潤(rùn)或迎來(lái)進(jìn)一步修復(fù)。

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速回落。2022 年 1-7 月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)累計(jì)同比下降 1.1% ，較 1-6 月由正轉(zhuǎn)負(fù)， 7 月當(dāng)月同比下降 13.4% ，較 6 月大幅回落 14.2 個(gè)百分點(diǎn)，為 2020 年 4 月以來(lái)最低值。這主要是由于 7 月以來(lái)擾動(dòng)經(jīng)濟(jì)的因素又有所增加，局部疫情影響反復(fù)，需求端仍較疲弱。各企業(yè)類型利潤(rùn)當(dāng)月同比增速均為負(fù)值，其中私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)同比跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，為 2020 年 2 月以來(lái)最低值，反映中小企業(yè)利潤(rùn)明顯承壓。

從量?jī)r(jià)分解看，價(jià)格回落拖累利潤(rùn)。雖然局部疫情仍在發(fā)生，但總體工業(yè)生產(chǎn)未受明顯影響，7月規(guī)上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.8%，與前一月基本持平。但是，價(jià)格因素成為利潤(rùn)的主要拖累，7月PPI環(huán)比下跌1.3%，為2020年5月以來(lái)環(huán)比最大跌幅，同比漲幅繼續(xù)回落至4.2%，這一方面是由于海外大宗商品價(jià)格回落，另一方面也是由于國(guó)內(nèi)地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈需求偏弱和煤炭保供政策等原因。

單位成本仍高，擠壓利潤(rùn)空間。CPI內(nèi)部分化，食品CPI同比漲幅達(dá)6.3%，核心CPI同比回落到0.8%，這使得雖然CPI-PPI剪刀差收窄，但并未使得整體利潤(rùn)率回升。從單位成本和費(fèi)用來(lái)看，每百元營(yíng)收中的成本繼續(xù)抬升至84.7元，為2020年5月以來(lái)的最高值，這使得營(yíng)收利潤(rùn)率累計(jì)值回落至6.39%，當(dāng)月值回落至5.58%，同比跌幅再度擴(kuò)大。

中游裝備制造業(yè)利潤(rùn)占比回升。7月中游利潤(rùn)占比回升至38.9%，為2020年10月以來(lái)最高值;上游和下游利潤(rùn)占比均回落，其中上游主因原材料價(jià)格回落，下游主要受需求偏弱影響。

從分行業(yè)量?jī)r(jià)分解來(lái)看，大部分上游行業(yè)量?jī)r(jià)齊跌。其中，鋼鐵、建材等地產(chǎn)鏈行業(yè)受地產(chǎn)基本面下行影響，價(jià)格回落且需求不足，疊加原材料成本壓力仍然較大，行業(yè)利潤(rùn)跌幅繼續(xù)擴(kuò)大;而受原油、有色金屬價(jià)格下降影響，有色、化工等行業(yè)利潤(rùn)增速也出現(xiàn)較明顯的放緩。

中下游行業(yè)利潤(rùn)分化。中下游行業(yè)的需求存在明顯分化，這使得不同行業(yè)利潤(rùn)也存在較大差異。其中，高溫天氣、復(fù)工推進(jìn)以及水電相對(duì)不足，使得煤電行業(yè)需求高增，而刺激汽車消費(fèi)政策頻出、汽車產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)，使得汽車生產(chǎn)不斷加速，量的增加對(duì)行業(yè)利潤(rùn)形成支撐。而需求較為疲弱的紡織服裝、醫(yī)藥、電子設(shè)備等行業(yè)，利潤(rùn)增速則受到較大拖累。另外，食品價(jià)格仍在相對(duì)高位，價(jià)格支撐食品行業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)明顯改善。

庫(kù)存和需求雙雙走弱。1-7月工業(yè)產(chǎn)成品存貨增速為16.8%，較1-6月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第三個(gè)月去庫(kù)，去庫(kù)速度有所加快。不過(guò)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)增速降至8.8%，較前一月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月同比增速回落至7.1%，需求走弱。需求增速和庫(kù)存增速雙雙下降，說(shuō)明當(dāng)前企業(yè)預(yù)期悲觀、主動(dòng)去庫(kù)存，反映經(jīng)濟(jì)處于較疲弱階段。

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