展望：底部區(qū)域關(guān)注三條修復(fù)主線

近期外部風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)沖擊市場(chǎng)。海外市場(chǎng)動(dòng)蕩、大國(guó)博弈、地緣政治沖突、人民幣匯率貶值仍在持續(xù)抑制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。本周外資再度大幅流出，并對(duì)外資重倉(cāng)的行業(yè)和板塊形成劇烈沖擊。

但當(dāng)前市場(chǎng)已處于高性?xún)r(jià)比的底部區(qū)間。1)從估值來(lái)看， 截至10月28日，上證綜指11.38倍的PE估值已逼近今年4月最低時(shí)的11.21倍，創(chuàng)業(yè)板指36.89倍的估值更再創(chuàng)年內(nèi)新低。 2)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上， 從歷史來(lái)看上證綜指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)只在幾輪大熊市的底部突破過(guò)3年滾動(dòng)平均+2倍標(biāo)準(zhǔn)差，且此后市場(chǎng)都無(wú)一例外迎來(lái)顯著修復(fù)甚至開(kāi)啟牛市。而當(dāng)前上證綜指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已再次來(lái)到這一水平。 3)此外，從機(jī)構(gòu)倉(cāng)位來(lái)看， 以私募為代表的絕對(duì)收益機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷8月以來(lái)的大幅降倉(cāng)后，倉(cāng)位已再次來(lái)到歷史低位。 因此，我們認(rèn)為當(dāng)海外風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸緩和、“二十大”指引下國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主線更加清晰，市場(chǎng)有望逐步迎來(lái)修復(fù)。

結(jié)構(gòu)上，重點(diǎn)關(guān)注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“新基建”三條修復(fù)主線。1)“信軍醫(yī)”： 近期“信軍醫(yī)”迎來(lái)政策密集催化，同時(shí)估值和擁擠度仍處于歷史低位，且業(yè)績(jī)層面“信軍醫(yī)”內(nèi)部包括信創(chuàng)、云計(jì)算、航空裝備、創(chuàng)新藥等眾多細(xì)分行業(yè)明年景氣有望改善。因此， 綜合景氣、估值、擁擠度、資金和政策等多個(gè)維度來(lái)看，“信軍醫(yī)”短期仍有進(jìn)一步上行的動(dòng)力，中期有望持續(xù)受益于預(yù)期改善下的基金倉(cāng)位回補(bǔ)和估值修復(fù)，且長(zhǎng)期來(lái)看符合國(guó)家對(duì)于“加強(qiáng)科技創(chuàng)新領(lǐng)域自主可控”、“維護(hù)國(guó)家安全”和“健全公共衛(wèi)生體系”的發(fā)展需要，當(dāng)前位置的配置價(jià)值已經(jīng)凸顯。2)“新半軍”： 擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現(xiàn)凈流入拐點(diǎn)，多路資金加倉(cāng)。并且根據(jù)我們獨(dú)家構(gòu)建的分析師預(yù)期修正強(qiáng)度這一領(lǐng)先指標(biāo)，當(dāng)前仍處于上行趨勢(shì)中，指向修復(fù)并未結(jié)束。 3)“新基建”： 未來(lái)數(shù)年在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)下，整個(gè)中國(guó)的信息科技將會(huì)從基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)硬件、行業(yè)應(yīng)用軟件以及對(duì)制造業(yè)進(jìn)行升級(jí)改造等多領(lǐng)域迎來(lái)科技崛起的浪潮。后續(xù)圍繞新基建、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化以及為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦能的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)、智能交通等都大有可為。

中長(zhǎng)期，持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注“專(zhuān)精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車(chē)、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注全球資本回流美國(guó)超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。

報(bào)告正文

關(guān)注三條修復(fù)主線

回顧：2022年2月以來(lái)逐步構(gòu)建“新半軍”擇時(shí)及行業(yè)比較框 架。2022年4月14日《調(diào)整至今，“新半軍”擇時(shí)框架發(fā)出哪些重要信號(hào)?》預(yù)判5月“新半軍”迎來(lái)反轉(zhuǎn)。10月以來(lái)首創(chuàng)、首推“信軍醫(yī)”。

展望：底部區(qū)域關(guān)注三條修復(fù)主線

近期外部風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)沖擊市場(chǎng)。海外市場(chǎng)動(dòng)蕩、大國(guó)博弈、地緣政治沖突、人民幣匯率貶值仍在持續(xù)抑制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。本周外資再度大幅流出，并對(duì)外資重倉(cāng)的行業(yè)和板塊形成劇烈沖擊。

但當(dāng)前市場(chǎng)已處于高性?xún)r(jià)比的底部區(qū)間。1)從估值來(lái)看， 截至10月28日，上證綜指11.38倍的PE估值已逼近今年4月最低時(shí)的11.21倍，創(chuàng)業(yè)板指36.89倍的估值更再創(chuàng)年內(nèi)新低。 2)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上， 從歷史來(lái)看上證綜指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)只在幾輪大熊市的底部突破過(guò)3年滾動(dòng)平均+2倍標(biāo)準(zhǔn)差，且此后市場(chǎng)都無(wú)一例外迎來(lái)顯著修復(fù)甚至開(kāi)啟牛市。而當(dāng)前上證綜指股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已再次來(lái)到這一水平。 3)此外，從機(jī)構(gòu)倉(cāng)位來(lái)看， 以私募為代表的絕對(duì)收益機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷8月以來(lái)的大幅降倉(cāng)后，倉(cāng)位已再次來(lái)到歷史低位。 因此，我們認(rèn)為當(dāng)海外風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸緩和、“二十大”指引下國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主線更加清晰，市場(chǎng)有望逐步迎來(lái)修復(fù)。

結(jié)構(gòu)上，重點(diǎn)關(guān)注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“新基建”三條修復(fù)主線。1)“信軍醫(yī)”： 近期“信軍醫(yī)”迎來(lái)政策密集催化，同時(shí)估值和擁擠度仍處于歷史低位，且業(yè)績(jī)層面“信軍醫(yī)”內(nèi)部包括信創(chuàng)、云計(jì)算、航空裝備、創(chuàng)新藥等眾多細(xì)分行業(yè)明年景氣有望改善。因此， 綜合景氣、估值、擁擠度、資金和政策等多個(gè)維度來(lái)看，“信軍醫(yī)”短期仍有進(jìn)一步上行的動(dòng)力，中期有望持續(xù)受益于預(yù)期改善下的基金倉(cāng)位回補(bǔ)和估值修復(fù)，且長(zhǎng)期來(lái)看符合國(guó)家對(duì)于“加強(qiáng)科技創(chuàng)新領(lǐng)域自主可控”、“維護(hù)國(guó)家安全”和“健全公共衛(wèi)生體系”的發(fā)展需要，當(dāng)前位置的配置價(jià)值已經(jīng)凸顯。 2)“新半軍”： 擁擠度仍處于中低水平，近期主力資金出現(xiàn)凈流入拐點(diǎn)，多路資金加倉(cāng)。并且根據(jù)我們獨(dú)家構(gòu)建的分析師預(yù)期修正強(qiáng)度這一領(lǐng)先指標(biāo)，當(dāng)前仍處于上行趨勢(shì)中，指向修復(fù)并未結(jié)束。 3)“新基建”： 未來(lái)數(shù)年在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)下，整個(gè)中國(guó)的信息科技將會(huì)從基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)硬件、行業(yè)應(yīng)用軟件以及對(duì)制造業(yè)進(jìn)行升級(jí)改造等多領(lǐng)域迎來(lái)科技崛起的浪潮。后續(xù)圍繞新基建、數(shù)字產(chǎn)業(yè)化以及為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦能的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、智慧農(nóng)業(yè)、智能交通等都大有可為。

中長(zhǎng)期，持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注“專(zhuān)精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車(chē)、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

本周A股市場(chǎng)回顧

關(guān)鍵詞： 外資再度大幅流出 外資重倉(cāng) 人民幣匯率貶值 人民幣匯率