智通財(cái)經(jīng)APP注意到，歐佩克+出人意料的石油減產(chǎn)在金融市場(chǎng)引發(fā)了沖擊波，并推動(dòng)原油價(jià)格出現(xiàn)一年來的最大漲幅。現(xiàn)在塵埃已開始落定，一個(gè)問題凸顯出來：石油價(jià)格上漲會(huì)持續(xù)下去，還是會(huì)逐漸消失?

(資料圖)

在歐佩克+減產(chǎn)后，高盛集團(tuán)和加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)等銀行立即上調(diào)了油價(jià)預(yù)測(cè)。然而，許多交易員仍認(rèn)為，日益惡化的經(jīng)濟(jì)前景將阻止歐佩克采取行動(dòng)推高油價(jià)，需求指標(biāo)也開始出現(xiàn)預(yù)警信號(hào)。

這可能最終會(huì)成為對(duì)市場(chǎng)更重要的因素的終極考驗(yàn)：是供應(yīng)趨緊，還是需求低迷。這可能會(huì)給價(jià)格走勢(shì)帶來更多的不確定性——這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和世界各國央行正在進(jìn)行的對(duì)抗通脹的斗爭(zhēng)來說是一個(gè)復(fù)雜的發(fā)展。

Energy Aspects高級(jí)分析師Livia Gallarati表示，“現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)很難交易。”“如果你是一名交易員，你會(huì)在宏觀經(jīng)濟(jì)層面發(fā)生的事情和基本面發(fā)生的事情之間左右為難，這是兩個(gè)不同的方向。”

有一件事是肯定的：市場(chǎng)控制權(quán)向沙特阿拉伯及其盟友手中的重大轉(zhuǎn)移現(xiàn)在已經(jīng)確定，這將對(duì)地緣政治和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響。

投資者繼續(xù)獎(jiǎng)勵(lì)美國鉆井公司的生產(chǎn)紀(jì)律，這使得頁巖油公司不太可能再經(jīng)歷過去10年幫助遏制能源通脹的那種破壞性增長。在一些專家預(yù)測(cè)需求將創(chuàng)下歷史新高之際，石油市場(chǎng)將處于歐佩克+的管轄范圍之內(nèi)。

大宗商品經(jīng)紀(jì)商Marex Group Plc的首席指數(shù)交易員Ryan Fitzmaurice表示，“歐佩克的意外減產(chǎn)已經(jīng)引發(fā)了對(duì)通脹復(fù)蘇的擔(dān)憂。”他表示，未來幾個(gè)月，“這些重新出現(xiàn)的通脹擔(dān)憂只會(huì)加劇”。

夏季需求

歐佩克決定的時(shí)機(jī)讓許多石油專家產(chǎn)生了奇怪的共鳴。

減產(chǎn)要到5月份才會(huì)生效，大部分影響可能會(huì)在今年下半年顯現(xiàn)。這是石油需求通常達(dá)到季節(jié)性峰值的時(shí)候，部分原因是美國繁忙的夏季駕駛季節(jié)。也是中國經(jīng)濟(jì)重新開放預(yù)計(jì)將開始全速運(yùn)轉(zhuǎn)的時(shí)刻，這進(jìn)一步支撐需求增長。

通常情況下，歐佩克希望利用這種消費(fèi)激增的機(jī)會(huì)，盡可能多地向市場(chǎng)出售石油。相反，減產(chǎn)意味著該組織正在退縮。這引發(fā)了一場(chǎng)爭(zhēng)論，即隨著需求激增，此舉最終是否會(huì)將油價(jià)推高至每桶100美元，或者歐佩克及其盟友正在為一個(gè)以衰退為標(biāo)志的消費(fèi)不旺的夏季做準(zhǔn)備。

ING 大宗商品策略主管 Warren Patterson 表示，“雖然歐佩克+減產(chǎn)表面上普遍被視為利多，但它確實(shí)也引發(fā)了對(duì)需求前景的擔(dān)憂。” “如果歐佩克+對(duì)今年強(qiáng)勁的需求前景充滿信心，他們真的會(huì)覺得有必要削減供應(yīng)嗎?”

全球燃料市場(chǎng)的走勢(shì)凸顯了對(duì)需求的懷疑。盡管油價(jià)上漲，但精煉產(chǎn)品的走勢(shì)并不那么明顯，導(dǎo)致歐洲和美國煉油廠的利潤率下降。在亞洲，隨著時(shí)間價(jià)差縮小至去年 11 月以來的最低水平，主要煉油產(chǎn)品柴油的價(jià)格表明經(jīng)濟(jì)放緩擔(dān)憂加劇。

高庫存

盡管美國庫存一直在下降，但全球庫存仍處于高位。

據(jù)美國能源情報(bào)署(EIA)估計(jì)，今年第一季度，經(jīng)合組織(OECD)國家的商業(yè)石油庫存較去年水平高出約8%。這是一個(gè)相當(dāng)大的緩沖，也是過去幾個(gè)月困擾市場(chǎng)的消費(fèi)疲軟的一個(gè)跡象。

分析師Livia Gallarati表示，“在我們看到上漲之前，確實(shí)需要先消化掉這種過剩?！?/p>

俄羅斯石油出口

看多石油的人一直在徒勞地等待俄羅斯承諾的3月份減產(chǎn)。俄羅斯政府表示，將在3月份將日產(chǎn)量削減50萬桶，以報(bào)復(fù)“不友好國家”實(shí)施的進(jìn)口禁令和價(jià)格上限。但是，在對(duì)全球原油市場(chǎng)至關(guān)重要的一項(xiàng)指標(biāo)上，俄羅斯的石油產(chǎn)量沒有下降的跡象。

3月最后一周，俄羅斯港口的原油出貨量創(chuàng)下新高，達(dá)到每天400萬桶。這一數(shù)字比俄烏沖突前八周的平均水平高出45%，而且自今年1月以來，通過管道直接向波蘭和德國輸送的每天約50萬桶石油的改道也提振了這一數(shù)字。

頁巖油無法快速增產(chǎn)

不久前，石油交易員在供應(yīng)問題上還求助于兩大參與者：歐佩克和美國頁巖油行業(yè)。當(dāng)時(shí)，歐佩克和頁巖氣陷入了市場(chǎng)份額之爭(zhēng)。在過去十年的大部分時(shí)間里，正是這種宿怨幫助遏制了全球油價(jià)——以及能源驅(qū)動(dòng)的通脹。

隨后，新冠疫情爆發(fā)，油價(jià)暴跌，頁巖氣行業(yè)陷入窒息。在過去的三年里，即使市場(chǎng)復(fù)蘇，現(xiàn)金流激增，公司仍將股息和股票回購置于新鉆井之上。這是一個(gè)成功的策略。自2020年3月以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)能源板塊指數(shù)上漲了近200%，超過了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)近60%的漲幅。

現(xiàn)在，隨著頁巖油產(chǎn)量達(dá)到峰值的呼聲越來越高，歐佩克在做出供應(yīng)決定時(shí)少了一個(gè)需要考慮的因素。

這是美國總統(tǒng)拜登的痛處，他很快就淡化了歐佩克及其盟友決定每天減產(chǎn)逾100萬桶的影響。拜登在去年首次減產(chǎn)后表示，沙特阿拉伯將承擔(dān)“后果”，但美國政府尚未兌現(xiàn)承諾。

期貨曲線

自去年年底以來，人們就一直在談?wù)撁客?00美元的油價(jià)，但這個(gè)問題似乎一直在拖延。首先，一些分析師曾預(yù)測(cè)，價(jià)格將在2023年第二季度達(dá)到這一門檻。這一觀點(diǎn)被推到了今年下半年，現(xiàn)在，即使是一些更大的看漲者也認(rèn)為，這個(gè)神奇的數(shù)字要到2024年才能發(fā)揮作用。

石油期貨曲線反映了這些預(yù)期。與2024年12月和2025年12月交割相關(guān)的合約價(jià)格已經(jīng)上漲，盡管基準(zhǔn)的近月期貨價(jià)格開始放緩。

StoneX分析師Harry Altham表示?！皻W佩克+減產(chǎn)無疑提高了今年油價(jià)升至每桶100美元的可能性，盡管這絕非定局，”“出于對(duì)增長的考慮，需求方面的疲軟顯然正在發(fā)揮更加突出的作用。”

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