近年來(lái)，多樣化的人口及美食帶來(lái)對(duì)全世界多種多樣食品與飲料的持續(xù)需求，也給一眾食品與飲料分銷(xiāo)商創(chuàng)造出較大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

2月24日，中國(guó)食品和飲料供應(yīng)鏈公司富谷集團(tuán)降低了在納斯達(dá)克上市的融資規(guī)模。該公司現(xiàn)在計(jì)劃以每股4美元的價(jià)格發(fā)行380萬(wàn)股股票，籌集1500萬(wàn)美元，而此前的計(jì)劃為以相同價(jià)格發(fā)行630萬(wàn)股。

根據(jù)修訂后的條款，富谷集團(tuán)籌集的資金將比之前減少40%，市值將達(dá)到7800萬(wàn)美元(與原條款相比下降11%)。此外，目前富谷集團(tuán)在在OTC 掛牌，代碼為“FVTI”，Joseph Stone Capital是該交易的唯一賬簿管理人。

(資料圖片)

據(jù)了解，富谷集團(tuán)是一家專(zhuān)注于安全食品的供應(yīng)鏈平臺(tái)。該公司成立于2011年，主要在華南地區(qū)從事葡萄酒和白酒的批發(fā)及零售。其通過(guò)線(xiàn)上和線(xiàn)下渠道向批發(fā)商、主要食品和飲料連鎖店、超市和其他零售商銷(xiāo)售產(chǎn)品。此外，該公司還銷(xiāo)售非酒精飲料、包裝主食以及凈水設(shè)備。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，富谷集團(tuán)常年?duì)I收不到千萬(wàn)的表現(xiàn)，促使其在食品和飲料供應(yīng)鏈行業(yè)充其量算一家“小微企業(yè)”。就是這么一家小微企業(yè)，投資價(jià)值究竟如何?在行業(yè)中，面臨的是機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，還是挑戰(zhàn)大于機(jī)遇呢?

營(yíng)收不過(guò)千萬(wàn) 整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平

從產(chǎn)品線(xiàn)來(lái)看，經(jīng)歷逾10多年的發(fā)展，富谷集團(tuán)已經(jīng)形成了四大核心產(chǎn)品線(xiàn)：即酒類(lèi)飲料，包括葡萄酒、白酒、烈酒;是非酒精飲料，主要是瓶裝飲用水; 包裝食品，主要包括食用油、調(diào)味品和調(diào)味品;飲用水凈化產(chǎn)品，如全屋凈水系統(tǒng)和凈化解決方案產(chǎn)品等。

(圖片來(lái)源：富谷集團(tuán)招股書(shū))

從銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)來(lái)看，該公司則通過(guò)連接上游供應(yīng)商和下游企業(yè)，建立了一個(gè)閉環(huán)的行業(yè)供應(yīng)鏈體系。據(jù)悉，富谷集團(tuán)主要通過(guò)供應(yīng)鏈平臺(tái)(富谷在線(xiàn))、社交媒體(主要是微信)、分銷(xiāo)商網(wǎng)絡(luò)、關(guān)鍵客戶(hù)渠道、門(mén)店產(chǎn)品展示和社區(qū)推廣等營(yíng)銷(xiāo)模式宣傳和銷(xiāo)售產(chǎn)品。這些銷(xiāo)售渠道將第三方產(chǎn)、供、銷(xiāo)和分銷(xiāo)良好地結(jié)合起來(lái)，進(jìn)而形成了一個(gè)完整的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)。

然而，即便富谷集團(tuán)產(chǎn)品線(xiàn)直指“盈利地帶”，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)完整且豐富，但該公司營(yíng)收規(guī)模不到千萬(wàn)級(jí)別、現(xiàn)金流緊張等表現(xiàn)仍顯露這家“小微企業(yè)”的發(fā)展瓶頸。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年前9個(gè)月，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為651萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)約19%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為188萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)52%;實(shí)現(xiàn)毛利為350萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)14%。

2021年全年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為802萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)60%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為196萬(wàn)美元，相較于2020年同期扭虧為盈，2020年其凈虧損高達(dá)365萬(wàn)美元。凈利潤(rùn)大幅扭虧為盈的原因主要是，期內(nèi)該公司商譽(yù)沒(méi)有發(fā)生減值，從而促使2021年毛利增長(zhǎng)。

不過(guò)，雖然該公司近兩年?duì)I收和凈利保持增長(zhǎng)狀態(tài)，但緊張的現(xiàn)金流還是暴露了富谷集團(tuán)目前“手頭較緊，流動(dòng)性較差”的狀態(tài)。

截至2022年9月30日，該公司的流動(dòng)總資產(chǎn)為654萬(wàn)美元，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約為24萬(wàn)美元，庫(kù)存為15萬(wàn)美元，預(yù)付款和其他流動(dòng)資產(chǎn)251萬(wàn)美元，應(yīng)收賬款365萬(wàn)美元。而需要注意的是，期內(nèi)，該公司業(yè)務(wù)活動(dòng)所提供的現(xiàn)金凈額還不到5萬(wàn)美元(約為4.8萬(wàn)美元)。由此，不難看中，過(guò)高的應(yīng)收賬款、較低的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額，或?qū)е略摴镜馁Y金流動(dòng)性較為緊張。

與此同時(shí)，期內(nèi)，該公司的流動(dòng)負(fù)債為172萬(wàn)美元，包括業(yè)務(wù)租賃債務(wù)14萬(wàn)美元、應(yīng)付帳款16萬(wàn)美元、應(yīng)計(jì)負(fù)債13萬(wàn)美元、銀行和其他借款41萬(wàn)美元、客戶(hù)預(yù)付款18萬(wàn)美元、應(yīng)付所得稅11萬(wàn)美元和應(yīng)付有關(guān)各方約60萬(wàn)美元。在資金流動(dòng)性緊張之際，逾百萬(wàn)美元的流動(dòng)負(fù)債，對(duì)于富谷集團(tuán)來(lái)說(shuō)不免存有一定償債壓力。

基于上可知，雖然富谷集團(tuán)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)處于增長(zhǎng)狀態(tài)下，但該公司亦不乏現(xiàn)金流緊張進(jìn)而上市補(bǔ)血的可能。

市場(chǎng)增速放緩，外在助力“成謎”?

事實(shí)上，除了基本面表現(xiàn)平平之外，富谷集團(tuán)所處的食品飲料分銷(xiāo)市場(chǎng)，并非一個(gè)高增長(zhǎng)市場(chǎng)。

據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)披露，中國(guó)食品和飲料市場(chǎng)的增長(zhǎng)率在2018年達(dá)到6.28%，然后在2019年下降到4.40%，下降原因主要是緣于大眾對(duì)對(duì)酒類(lèi)產(chǎn)品和乳制品的需求下降。至2022年，由于疫情影響，該行業(yè)增長(zhǎng)率更是大幅下降，市場(chǎng)規(guī)模為人民幣45,902億元，同比增長(zhǎng)僅0.86%。

后續(xù)，隨著整體經(jīng)濟(jì)的有序復(fù)蘇和產(chǎn)品消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，未來(lái)食品飲料行業(yè)將向好發(fā)展，但行業(yè)增速還是將呈現(xiàn)放緩狀態(tài)——到2025年，中國(guó)食品飲料市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到56088億元，同比增長(zhǎng)3.45%。

在這其中，富谷集團(tuán)兩大主要產(chǎn)品線(xiàn)——酒精飲料和瓶裝水市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度帶來(lái)的推動(dòng)力亦不是很明顯。

酒精飲料市場(chǎng)：在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、消費(fèi)升級(jí)、等多重因素的推動(dòng)下，我國(guó)酒精飲料市場(chǎng)增長(zhǎng)率于2018年達(dá)到10.68%。2019年，由于市場(chǎng)回歸理性，導(dǎo)致白酒銷(xiāo)量下降，市場(chǎng)增速回落至2.21%。2020年，我國(guó)酒精飲料產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)8596億元，同比負(fù)增長(zhǎng)0.22%，主要是由于城市封鎖和禁止社交聚會(huì)。隨著中國(guó)消費(fèi)的有序復(fù)蘇，未來(lái)市場(chǎng)將繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)酒精飲料市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到9978億元人民幣，同比增長(zhǎng)2.24%。

瓶裝水市場(chǎng)：近年來(lái)，隨著越來(lái)越多的家庭用戶(hù)改變了他們的飲水習(xí)慣，我國(guó)瓶裝水行業(yè)得到了蓬勃發(fā)展，2019年中國(guó)瓶裝水市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1,078億元，同比增長(zhǎng)20.58%。但由于疫情的影響，“提倡使用一次性包裝水”等建議的出現(xiàn)，促使了瓶裝水市場(chǎng)增速有所放緩——2020年中國(guó)瓶裝水市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1136億元，同比增長(zhǎng)5.38%。預(yù)計(jì)至2025年，中國(guó)瓶裝水市場(chǎng)將達(dá)到人民幣2,237億元，同比增長(zhǎng)14.13%。

此外，還有一點(diǎn)需要注意的是，智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，中國(guó)瓶裝水市場(chǎng)是一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，這對(duì)于富谷集團(tuán)來(lái)說(shuō)，競(jìng)爭(zhēng)壓力也不容小覷。

據(jù)悉， 中國(guó)的食品和飲料行業(yè)高度分散，競(jìng)爭(zhēng)激烈。行業(yè)參與者包括規(guī)模大、資金雄厚的制造商和分銷(xiāo)商，以及規(guī)模較小的同行。目前，富谷集團(tuán)的大部分業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)品分銷(xiāo)集中在中國(guó)廣東省，尚未形成一定的規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)，面對(duì)其他同行的不斷“推陳出新”，搶占市場(chǎng)份額，一旦該公司無(wú)法有效地競(jìng)爭(zhēng)，可能會(huì)對(duì)其市場(chǎng)份額、收入和增長(zhǎng)前景產(chǎn)生不利影響。

綜上來(lái)看，在基本面表現(xiàn)平平、現(xiàn)金流緊張等“內(nèi)在因素”及市場(chǎng)增速放緩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈等“外在因素”共同擾動(dòng)下，投資者恐怕有很大的可能性對(duì)富谷集團(tuán)的投資價(jià)值持有保守態(tài)度。

關(guān)鍵詞： 食品飲料 業(yè)績(jī)平平