高端制造裝備核心部件產(chǎn)品提供商合肥埃科光電科技股份有限公司（以下簡稱為“?？乒怆姟保┘磳⑹装l(fā)上會(huì)。

(資料圖)

埃科光電從事工業(yè)機(jī)器視覺成像部件產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括工業(yè)機(jī)器視覺核心部件工業(yè)相機(jī)及圖像采集卡兩大品類。

從招股書所披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，?？乒怆娊陙順I(yè)績猛增，但經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額屢負(fù)。這種經(jīng)營狀況的可持續(xù)性成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

2019年至2022年上半年（以下簡稱為“報(bào)告期內(nèi)”），?？乒怆姺謩e實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3360.63萬元、6856.38萬元、1.64億元、1.48億元；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤454.14萬元、-2730.11萬元、4407.64萬元、4632.33萬元。2019年至2021年?duì)I收復(fù)合增長率約為121.23%。

圖源：招股書

一方面，?？乒怆姌I(yè)績“光鮮”的背后，現(xiàn)金流不容樂觀。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-112.52萬元、2.31萬元、-6404.90萬元、-5705.95萬元，遠(yuǎn)低于同期歸母凈利潤，且合計(jì)流出超過1.2億元。其中，2021年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下滑2773.68%。

在這種經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額長期遠(yuǎn)低于同期凈利潤的情況下，可見?？乒怆妰衾麧欃|(zhì)量并不高，甚至可以說是“紙面富貴”。在此情況下，2021年剛扭虧的?？乒怆娺€大方分紅1500萬元。

對(duì)于報(bào)告期各期公司凈利潤與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額差異較大的原因，?？乒怆妱t回復(fù)表示，主要系受經(jīng)營過程中票據(jù)結(jié)算增加、存貨儲(chǔ)備增加和應(yīng)收賬款增加等因素影響所致，符合公司處于快速發(fā)展期的經(jīng)營特點(diǎn)。

和訊財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，?？乒怆娞峒暗膽?yīng)收帳款增加或藏“玄機(jī)”。2020年，公司應(yīng)收帳款余額為1476.24萬元，而2021年則猛升至7405.18萬元，其中，該年對(duì)奧普特、廣州市易鴻智能裝備有限公司（以下簡稱為“易鴻智能”）的應(yīng)收賬款分別為1656.22萬元、1240.28萬元，合計(jì)占比近40%，遠(yuǎn)超同期銷售收入。

2021年，奧普特、易鴻智能均為?？乒怆娗拔宕罂蛻簦瑤礓N售收入分別為1647.04萬元、1181.04萬元，營收占比合計(jì)17.19%。2022年上半年，營收占比合計(jì)進(jìn)一步提升至24.06%。

圖源：招股書

奧普特、易鴻智能分別在2021年6月、3月與?？乒怆姾献鳎献鳟?dāng)年便躍居前五大客戶。從銷售框架協(xié)議看，?？乒怆娕c奧普特存在年銷售額過800萬元的合同，與另一家并沒有。

對(duì)于是否存在放寬信用政策刺激銷售的情形，?？乒怆妱t回復(fù)表示，2021年公司新增客戶較多且新增客戶信用政策略微有些差異，導(dǎo)致 2021年應(yīng)收賬款余額有所增加。信用政策方面，易鴻智能則從2021年的“月結(jié)30天”逐步調(diào)整為“月結(jié)90天”。

另一方面，營收猛漲下，?？乒怆娀蛞殉霈F(xiàn)以價(jià)換量的情形。公司核心產(chǎn)品是工業(yè)相機(jī)，報(bào)告期內(nèi)主營收入占比分別為86.40%、89.34%、79.54%、74.52%。工業(yè)相機(jī)則包括工業(yè)線掃描相機(jī)、工業(yè)面掃描相機(jī)。

報(bào)告期內(nèi)，工業(yè)相機(jī)平均單價(jià)均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。以工業(yè)線掃描相機(jī)為例，報(bào)告期內(nèi)，銷售收入從1548.83萬元增至7798.71萬元，銷售數(shù)量分別為1238臺(tái)、2511臺(tái)、1.15萬臺(tái)、1.13萬臺(tái)，2020年、2021年分別同比增102.83%、357.79%；平均單價(jià)分別為1.25萬元/臺(tái)、1.14萬元/臺(tái)、0.79萬元/臺(tái)、0.69萬元/臺(tái)，2020年、2021年分別同比降8.73%、31.04%。工業(yè)面掃描相機(jī)亦類似，2021年平均單價(jià)較上年出現(xiàn)了12.64%的降幅 。

圖源：招股書

同期，埃科光電綜合毛利率分別為64.4%、48.5%、49.75%、48.6%，2021年較2019年下滑14.65個(gè)百分點(diǎn)。

關(guān)鍵詞： 不容樂觀