2022年春節(jié)消費數(shù)據(jù)出爐，白酒、大眾品、旅游、酒店等行業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)如何?2022年能否迎來涅槃重生?如何把握2022年消費行業(yè)投資機遇?國君消費團隊：食品飲料/美妝訾猛、輕工 穆方舟、社服/零售劉越男、家電 蔡雯娟、農業(yè) 鐘凱鋒、汽車 吳曉飛、紡服 張愛寧，第一時間召開電話會議為您解讀!

【國君食品/化妝品 訾猛等】名酒和大眾品平穩(wěn)、徽酒、蘇酒強勢!

名酒表現(xiàn)平穩(wěn)，徽酒爆發(fā)。高端名酒批價保持平穩(wěn)，穩(wěn)定性與確定性凸顯。全國化次高端量價穩(wěn)定，次高端價位在春節(jié)期間仍有小范圍走量，其中汾酒價格庫存表現(xiàn)強勢。區(qū)域龍頭景氣延續(xù)，徽酒聚飲與禮品爆發(fā)明顯;蘇酒受益于本地無疫情及消費升級擴散。分區(qū)域看，安徽、江蘇較為強勢，非疫情區(qū)域保持增長，疫情區(qū)域有一定程度下降。

茅臺散瓶批價2750、整箱批價3100，保持穩(wěn)定水平，節(jié)前已完成1、2月發(fā)貨且要求清庫存，大部分市場春節(jié)期間普飛基本無貨或庫存極低，新品茅臺1935批價1600左右。五糧液批價穩(wěn)定在970-980元，多地反饋整體動銷保持堅挺，渠道利潤同比有所收窄。國窖批價四川930、其他市場910-920,1月25日起停止接受訂單，渠道反饋庫存處于良性水平。

全國化次高端量價穩(wěn)定，汾酒強勢。次高端價位在春節(jié)期間仍有小范圍走量，其中汾酒價格庫存表現(xiàn)強勢，省內價盤持平，河南地區(qū)疫情擾動淡化，價盤微升，復興版青花批價回升至860元以上，除河南外，當下核心市場青花系列一批商+終端庫存1個月內;舍得山東地區(qū)動銷較好，價盤環(huán)比持平，核心市場庫存1.5-2月;酒鬼系列湖南省內仍走走量，內參系列價盤趨穩(wěn)，省內酒鬼、內參庫存均在1.5月左右，省外庫存平均在2月。

區(qū)域龍頭景氣延續(xù)，徽酒基本盤堅實。區(qū)域性龍頭受益春節(jié)人員回流，春節(jié)期間小范圍出貨頻次較高，且主要以中高端價位為主。其中，蘇酒單品效應明顯，洋河夢之藍M3+/M6+走量較快，價盤基本持平，夢之藍庫存2月內;今世緣國緣四開春節(jié)走量較快，價盤基本持平，省內平均庫存1.5月;徽酒價格、庫存指標扎實，消費升級趨勢明顯，春節(jié)走量主要以本土高端品為主，古井年份原漿8年以上、口子10年、20年占據(jù)春節(jié)期間配送主體，迎駕合肥地區(qū)洞藏系列放量較快，洞6、洞9渠道利潤厚，終端推廣意愿強勁。

大眾品：必選平穩(wěn)，禮贈品類動銷良好、預制菜爆發(fā)。年夜飯到家、小型聚餐聚飲等消費場景回補下，調味品等必選品類表現(xiàn)平穩(wěn)，部分企業(yè)開門紅政策下的渠道庫存有望逐步去化。禮贈場景持續(xù)恢復、貨流較旺，液奶、零食類禮盒動銷良好，龍頭旺季表現(xiàn)正常;居家、到家場景下，預制菜等成長性品類持續(xù)快速滲透且呈現(xiàn)升級趨勢，在多個平臺實現(xiàn)翻倍增速。

建議增持三條主線：1)堅守高端價值：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖;2)成長標的：舍得酒業(yè)、山西汾酒、酒鬼酒;3)區(qū)域三劍客：迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣等;白酒連鎖建議增持：華致酒行;大眾品方面，必選平穩(wěn)，液奶、零食禮盒等禮贈品類動銷良好，建議增持兩條主線：1)確定性標的：涪陵榨菜、絕味食品、伊利股份、洽洽食品、青島啤酒、千禾味業(yè)、海天味業(yè)等;2)高景氣賽道成長標的：味知香、立高食品、安井食品、東鵬飲料等。

【國君輕工穆方舟】

對于家居板塊，受房地產調控收緊和一些地產公司信用風險事件的影響，2021年板塊內的公司股價均出現(xiàn)明顯調整，充分反映了地產下行的悲觀預期。

短期來看，家居板塊迎來政策暖風。一方面，一行兩會針對地產公司的債務違約問題發(fā)聲，其中央行認為境內房地產銷售、購地、融資等行為已逐步回歸常態(tài)，銀保監(jiān)會則表示現(xiàn)階段要重點滿足首套房、改善性住房按揭需求，合理發(fā)放房地產開發(fā)貸款、并購貸款，加大保障性租賃住房支持力度，促進房地產行業(yè)和市場平穩(wěn)健康發(fā)展，房地產調控邊際放松。另一方面，國家發(fā)改委表示鼓勵有條件的地區(qū)實施家具家裝下鄉(xiāng)補貼，有望刺激下沉市場家居需求釋放。因此，在政策利好下，我們認為家居板塊的悲觀預期階段見底，催化行業(yè)整體的估值中樞上移，帶來估值修復行情。

春節(jié)期間消費者居家生活時間較長，對家庭的軟裝類產品、廚房裝修等方面或存在一定的置換需求，有望成為更新需求的潛在客群。部分家具公司在2月6日即正月初六開工，春節(jié)開門紅數(shù)據(jù)需要在之后進行反饋，由于春節(jié)時點與財務結算周期的錯位，以及一季度收入占比較低，年初的月度接單數(shù)據(jù)反饋對全年趨勢判斷或存在一定的偏差，我們判斷今年年初的整體數(shù)據(jù)反饋有望在去年高基數(shù)的情況下保持相對穩(wěn)定。

從中長期來看，地產下行對家居消費的影響和整體消費的復蘇節(jié)奏仍待觀察，家居行業(yè)的投資機會更多來自于公司管理能力的提高和競爭格局的變化。處于不同發(fā)展階段的公司所要求的管理能力不同，頭部企業(yè)中關注能挖掘存量市場潛力，渠道結構、品類融合出現(xiàn)積極變化的公司;二線企業(yè)關注能在空白市場持續(xù)擴張的公司。而從競爭格局變化的角度，我們認為定制龍頭、軟體龍頭等頭部企業(yè)的優(yōu)勢正在不斷顯現(xiàn)，馬太效應顯著，營收和凈利潤水平在較高的基數(shù)情況下仍能實現(xiàn)超過行業(yè)平均水平，有望在市場從分散到集中的過程中搶占更多的市場份額。

【國君社服/零售劉越男】

2022年春節(jié)期間旅游整體數(shù)據(jù)相對平淡

2022年數(shù)據(jù)相比21年整體來說同比依然下滑。22年春節(jié)期間客流數(shù)據(jù)是同比下降了2.0%，恢復到19年同期73.9%;旅游收入下滑了3.9%，相當于2019年同期的56.3%。

從區(qū)域和品類維度看有亮點：

區(qū)域角度，東北和海南數(shù)據(jù)比較好以海南為例，?？跈C場平均客流比2021年同比+60%，相當于2019年的60%;三亞是同比+40%;東北是冰雪游旺季，過去幾年冰雪游持續(xù)火爆，今年冬奧會催化，冰雪游需求很好，所以把周邊酒店受益需求也有比較好的經(jīng)營數(shù)據(jù);三亞酒店過去幾年入住率在80%以上，個別時間段是90%。

消費品類看，三個類型比較受歡迎：本地游、親子游、農家樂形式旅游。本地旅游在整個旅游消費領域占據(jù)主導，本地旅游占比是60%，但是這個比例比去年降了一些。

相關細分板塊情況：

海南的免稅情況表現(xiàn)比較好，21年7天15億，今年22年20億，增速是33%;海南的公開數(shù)據(jù)顯示是100%多，主要是同比口徑不同(去年同期，而不是去年春節(jié));折扣方面，標價上折扣21年單件85折，今年是3件75折;積分政策上相比21年有收斂。所以整體趨勢比21Q4好很多，比21Q1折扣稍微高一些。所以認為22Q1實現(xiàn)中等偏上增長問題不大。

景區(qū)板塊：傳統(tǒng)自然景區(qū)比如黃山游客人數(shù)和收入同比21年有增長，但核心景區(qū)游客數(shù)據(jù)其實波動比較大，春節(jié)數(shù)據(jù)對全年代表性也在逐漸減弱。

酒店板塊：因為旅游出行整體是比較弱，很大需求是探親和休假需求，所以預計酒店整體收入增速會比較一般。但是龍頭公司部分核心酒店表現(xiàn)依然會比較好;三亞、東北地區(qū)熱門酒店表現(xiàn)會好一些。展望未來，隨著疫情緩和，政策放松，酒店后續(xù)依然邊際改善。

餐飲板塊：預計龍頭公司表現(xiàn)比21年要好。但春節(jié)并非餐飲很重要的節(jié)假日占比小。餐飲行業(yè)一個重要變化來自預制菜的新增長，品牌(同慶樓)，和渠道(叮咚買菜、每日優(yōu)鮮)預制菜的銷售同比表現(xiàn)很好。

商貿零售零售板塊整體表現(xiàn)略好于旅游服務

電商行業(yè)的變化是今年春節(jié)期間是不打烊，堅持送貨，因此帶來交易額的同比高增長。部分3C、家居類產品品類快速增長;同時，直播電商年貨領域增長非?？臁?/p>

線下零售業(yè)態(tài)看，個別區(qū)域有復蘇，重慶線下業(yè)態(tài)實現(xiàn)10%增長，電商對線下沖擊最猛烈的階段正在過去，后續(xù)會有復蘇。

目前社服及零售板塊推薦標的：

1)繼續(xù)推薦黃金珠寶板塊，推薦：潮宏基、迪阿股份、周大生、周大福;

2)推薦新消費，海倫司、力合科創(chuàng)等新業(yè)態(tài);

3)線下供給收縮供需改善的酒店、餐飲板塊，龍頭公司受益，酒店推薦：君亭酒店、華住、錦江、首旅;餐飲推薦：九毛九、海倫司、同慶樓等;

4) 個股推薦，重慶百貨等標的。

【國君家電蔡雯娟】新興品類表現(xiàn)較好，業(yè)績環(huán)比改善預期仍在

1.各地政府推進消費券實施，新興小家電品類表現(xiàn)較好。

春節(jié)期間，各地政府推進消費券實施，但僅個別地區(qū)單獨針對家電的補貼，普及度仍然較低。從數(shù)據(jù)上看，假期消費和年貨節(jié)仍是新興品類和小家電類銷售情況較好。洗地機銷售額同比增長33%。個護小家電中的除螨儀和智能按摩儀銷售額同比分別增長40%、35%。

2.Q4新品拉動收入端超預期，業(yè)績環(huán)比改善預期仍在。

根據(jù)年前已公布業(yè)績快報和預告的公司看，四季度各公司受各個平臺大促、推新力度加大以及均價整體上調的影響，收入端超預期的可能性較大。但盈利端環(huán)比恢復的態(tài)勢不應過于樂觀。原因有兩點，其一，鋁材等相關原材料價格在四季度仍有持續(xù)上漲的態(tài)勢，使得各企業(yè)并未能完全實現(xiàn)價格傳導;其二，在需求相對較差的情況下，企業(yè)選擇投入更多的費用來保證收入端的增長。因此四季度業(yè)績端不應過于樂觀，但環(huán)比改善預期仍在。

3.展望2022Q1：內銷新品表現(xiàn)較好，海外補庫存趨勢有望延續(xù)

2022年1月，洗地機、除螨儀等這些新興小家電增長態(tài)勢仍然比較好，大家電受竣工后周期影響較大，白電處于復蘇階段，傳統(tǒng)廚電品類銷量仍有所下滑，但洗碗機、集成灶這些新品類仍能保持相對高速的增長態(tài)勢。同時，海外庫存仍未達到2019年水平，仍處于補庫存階段，我們預計2022Q1出貨端在海外補庫存等因素拉動下仍能保持平穩(wěn)，且二季度初期有望延續(xù)，預計收入端仍然能有較好的增長。同時，1月均價持續(xù)提升，我們預計業(yè)績端仍能維持環(huán)比改善。

重點推薦：美的集團、海爾智家、蘇泊爾、新寶股份、科沃斯、石頭科技、浙江美大、億田智能、火星人

【國君農業(yè) 鐘凱鋒】虎年薦豬：淡季，開啟機會大門

聚沙成塔，勢能難擋。豬周期至暗時刻在一個個細微處體現(xiàn)力量，聚沙成塔，積少成多，底部輪廓已經(jīng)逐漸清晰，過去一年，行業(yè)經(jīng)歷了豬價大幅低于預期，低效產能資金鏈斷裂，資本開支放緩，母豬產能去化，多維度融資行為啟動等階段，豬周期以其一貫的姿態(tài)，展現(xiàn)著強大勢能力量，我們依然堅信：產能去化勢不可擋，反轉預期將不斷強化。這也是我們看好大養(yǎng)殖板塊的核心邏輯。

淡季，開啟機會大門。春節(jié)將過，終端消費者“囤肉”周期行將結束，年內最大的淡季零時滯到來，虎年的春天已經(jīng)到來，生豬的寒冬還沒結束，非線性去產能將持續(xù)推進，機會大門再一次打開。重申，我們有別于市場的三點判斷：1、行業(yè)現(xiàn)金流不是充裕，而是處于緊張并將向枯竭轉變，賺錢不存錢是其中重要原因;2、長期資產(固定資產、原種豬)的客觀增加并不意味著出欄的剛性增長，產能利用率的主觀下降帶來更大的向下力量;3、當前布局大養(yǎng)殖板塊不是時間偏早，空間不大，明顯邊際向好的周期預期以及明顯偏低的頭均市值、持倉水平意味著當前時點布局正當時。

重申“第二波已開啟”，“豬價左側，股價右側”，“一季度為黃金配置期”，“上半年比下半年好”的觀點判斷，維持2021年9月以來板塊反轉的判斷，豬周期反轉預期提升將持續(xù)，加速，帶動整個大養(yǎng)殖板塊表現(xiàn)。

標的推薦：牧原股份、溫氏股份、新希望、雙邦、大北農、天康生物等，受益標的：傲農生物、巨星農牧、唐人神等。

【國君汽車 吳曉飛】市場對汽車智能化的認知在不斷強化

市場對汽車智能化的認知在不斷強化，短期看板塊仍以均衡風格為主。市場對汽車智能化的認知在不斷強化，其有望成為2022年汽車板塊最主要主線;新能源化則會根據(jù)業(yè)績兌現(xiàn)程度有所分化，邊際向上的混動、高壓快充和電驅動等領域有望繼續(xù)高增長;隨著缺芯問題的緩解行業(yè)將繼續(xù)補庫存，beta型標的會在2022年Q1-Q2有所表現(xiàn)。推薦“智能化+高景氣度新能源化+自主品牌”三條投資主線。

從交易層面和基本面看，汽車智能化有望成為2022年汽車板塊最主要主線。2022年以來市場對于電動化的預期開始產生一定的分歧，從交易層面看更具估值彈性的智能化成為較高風險偏好資金的重要選擇之一;同時從基本面角度看，2021年以來智能座艙以及L2\L3級別的自動駕駛滲透率不斷提升，以及隨著華為、小米、蘋果等新進入者的車型逐步落地，汽車智能化能看到持續(xù)催化，邊際改善仍將加速。

新能源化根據(jù)業(yè)績兌現(xiàn)程度有所分化;beta型標的會在2022年Q1-Q2有所表現(xiàn)。2022年對于新能源化以及自主品牌崛起的預期會經(jīng)歷一個調整的過程，新能源化的重點在邊際向上的幾個子行業(yè)，包括混動產業(yè)鏈、高壓快充產業(yè)鏈、電驅動產業(yè)鏈等;而隨著隨著缺芯問題的緩解乘用車行業(yè)將在2022年Q1-Q2繼續(xù)補庫存，同比增速仍將繼續(xù)改善，beta型的整車和零部件標的會有所表現(xiàn)。

推薦“智能化+高景氣度新能源化+自主品牌”三條投資主線。智能化主線，推薦標的上聲電子、伯特利、華陽集團、華域汽車、科博達、中鼎股份、保隆科技、星宇股份等;高景氣度新能源化主線，推薦標的雙環(huán)傳動、巨一科技、合興股份、拓普集團、泉峰汽車、愛柯迪、博力威等;自主品牌主線，推薦標的春風動力、比亞迪、吉利汽車、長城汽車、福耀玻璃等。

【國君紡服 張愛寧】冬奧會提升運動品牌關注度，推薦上游優(yōu)質制造及受冬奧會催化的運動鞋服

1月銷售亮眼，春節(jié)表現(xiàn)不俗。由于今年春節(jié)時間提前，疊加降溫，1月各服裝品牌銷售數(shù)據(jù)亮眼;春節(jié)期間，運動品牌同比去年也有不俗表現(xiàn)，但由于去年3月存在高基數(shù)，未來銷售端數(shù)據(jù)壓力仍存，仍需等待觀察。

運動品牌借力北京冬奧會，提升品牌知名度。北京冬奧會于2月4日開幕，安踏作為本次冬奧會的官方合作伙伴，獲得較高關注度，除提供冠軍龍服外，安踏贊助了本次冬奧會中15大賽項中的12支中國國家隊，成為贊助中國國家隊比賽裝備最多的運動品牌。短期來看，安踏作為官方合作伙伴獲得了較高的曝光度，通過在產品、渠道、營銷等方面的全方位布局，安踏有望借力冬奧，繼續(xù)提升品牌知名度。中長期看，運動品牌布局冰雪運動產品線，有望分享國內冰雪運動發(fā)展紅利。

推薦順序：上游制造>;;下游品牌。我們認為當前時點，上游制造的業(yè)績確定性仍優(yōu)于下游品牌，同時上游制造估值較低，性價比凸顯，我們維持前期觀點，繼續(xù)推薦：

1)上游優(yōu)質代工企業(yè)：推薦申洲國際、華利集團、浙江自然、健盛集團，受益標的偉星股份、開潤股份;

2)受冬奧會催化的運動鞋服：推薦國產運動鞋服龍頭安踏體育、李寧、特步國際，受益標的361度。

關鍵詞： 數(shù)據(jù) 相對 平淡 春節(jié)期間 旅游整體數(shù)據(jù)